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  2022年9月7日东方电热（300217）发布了重要的公告称申万证券吴谦、信达证券尹圣迪、国金证券闫哲坤、国元证券张帅峰、财通证券张雅容 李晨、玖鹏资产薛博宇、上海循理资产陶佳恒于2022年9月2日调研我司。

  答：1、公司目前没有向电池厂或整车厂直接供应预镀镍电池钢基带，直接客户绝大多数都是电池冲壳企业，主要使用在在电子消费领域。公司目前在手订单大约稳定在每月2-300吨左右。公司6月份公告了和无锡金杨签订的合作协议，这是对公司产品质量的认可。新的客户目前以送样为主，公司给江苏海四达及LG中国的电池壳供应商乐通、日光、科达利都有送样，已经通过了送样检验。计划9月份向亿纬锂能送样。宁德时代目前没有直接的业务接触。客户认证需要经过较长的过程，包括钢带冲壳性能验证，电池外壳性能验证、电池包整体性能验证等，据了解通常要3-6个月的验证周期。公司年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目计划将于今年年底建成并开始试生产，明年初开始慢慢地释放产能，与客户验证结束的时间差不多，可以有机衔接。2、目前，公司预镀镍行业的国内竞争对象有广东三美、湖南利德等几家。各自都有优缺点。公司正在建设的年产2万吨预镀镍钢基带项目的设计带宽为1米左右，可以显著提升冲壳时的材料利用率，具有较强的竞争优势。

  问：消费电子用预镀镍钢基带与动力电池用预镀镍钢基带在性能上有差别吗？预镀镍钢基带的定价模式是如何的？目前每吨价格多少？为何会涨价？

  答：1、不相同的领域的客户对预镀镍产品的品质要求可能会有差异，但公司生产的产品的质量要求都是一致的，产品的价格也同样是一样的。2、公司目前主要是直接购买原材料来加工制造预镀镍电池钢基带产品，按成本加成的模式来进行销售定价，同时与新日铁产品保持一定的价差。目前购买的原材料有两种，一种是买钢卷，做成钢基带，再加工成预镀镍电池钢基带；另外一种就是直接买成品电池钢基带，然后加工成预镀镍电池钢基带。还有一种定价模式是来料委托加工，但比较少。3、产品价格一般随行就市。具体价格跟原材料采购成本以及客户采购量有关。4、预镀镍钢基带涨价的根本原因是市场供应不足。

  问：预镀镍钢基带有哪些应用场景？市场空间有多大？预镀镍钢基带占锂电池材料销售的多少？国外生产预镀镍钢基带的企业在国内有工厂吗？哪些企业有扩产计划？

  答：1、预镀镍钢基带主要使用在在圆柱形电池领域。2、目前新能源汽车产销两旺，带动预镀镍材料需求迅速增加，同时部分后镀镍用户向预镀镍材料转移；另外，消费电子领域的材料需求也在增加。目前，全球预镀镍产能估计在20万吨至30万吨，市场供需差距有逐步扩大趋势。3、公司今年上半年预镀镍钢基带业务收入约占锂电池业务营业收入的三分之一。4、据了解，到目前为止还没有国外的预镀镍生产企业在国内建厂。5、据了解，除了公司有扩产项目在建，新日铁计划在9月份检修并进行扩产改造，其他境外企业短期内没明确的扩产计划。

  问：预镀镍钢基带供需紧张会出现吗?预镀镍钢基带的成本是多少？生产所带来的成本拆分是如何的？镍价上涨对利润有影响吗？

  答：1、我们大家都认为会出现供需紧张。一方面，七月价新日铁已提出涨价，且新日铁九月份会停产检修、扩产，但扩产的产能相对有限；另一方面，新能源汽车市场迅速增加，带动预镀镍材料需求量开始上涨，同时国内大厂要求加快预镀镍材料国产替代节奏，从侧面能够准确的看出供需较为紧张。2、公司预镀镍钢基带的出售的收益目前不高，所以我们没进行详细的成本拆分。材料成本约占锂电池材料业务生产所带来的成本的85%左右。3、公司原则上每个季度调价一次，镍价上涨肯定会推高原材料成本，正常情况下每次调价应该能覆盖镍材料涨价成本。

  问：公司预镀镍钢基带远期产能有什么规划？建成一条生产线年产能会有增量吗？

  答：1、国内新能源汽车产销两旺，预镀镍材料市场需求量开始上涨较快。根据相关机构预测， 到2025年，国内预镀镍钢基带的需求在50万吨左右。公司正按照市场需求，结合自己真实的情况做远期产能规划，达到信息公开披露条件时，公司将及时进行信息公开披露。2、从目前的经验来看，建设一条2万吨的预镀镍生产线年。前期准备工作的难点在环评，因为项目涉及电镀工艺，受到重点管控。锂电池预镀镍钢基带项目属于新能源（新材料）产业链，当地政府比较支持，有望加快项目的前期准备工作。公司当然希望2024年的产能能有增量。

  问：公司年产2万吨预镀镍钢基带项目产能爬坡需要多长时间？公司预镀镍工艺是自已研究开发的吗？预镀镍工艺相对后镀镍工艺有哪些优点？预镀镍一直有需求，为什么国内没多少企业做？

  答：1、依据公司对预镀镍生产的基本工艺的深度了解和掌控，公司预计年产2万吨预镀镍钢基带项目产能爬坡时间会比较短，希望投产后尽快达产、满产。2、该业务是公司从2016年收购的江苏九天承接过来。江苏九天光通信产品用到镀铬技术，与镀镍技术有相通之处，接触预镀镍材料也较早。2014年江苏九天开始全面研发预镀镍技术。3、后镀镍工艺是指企业将原材料生产出电池钢带，然后交给冲壳企业冲壳，最后到电镀公司进行电镀。预镀镍工艺是指企业在电池钢带做成以后，按照每个客户的要求，先进行电镀。这种预镀镍和后镀镍工艺完全不一样。后镀镍就是简单的电镀镍，产品镀层一致性相对较差，镀层与基材的结合紧密度不是很高，容易因外力冲击导致镀层脱落或开裂，因此导致产生腐蚀泄露，优点是工艺简单，成本相比来说较低。公司的预镀镍工艺采用了先进的高温熔融渗透工艺，通过镍扩散将镍镀层和电池钢带基材融合为一体，形成一层致密的镍铁合金层，不仅一致性好，产品的抗压、耐腐蚀强度大幅度提高，安全性也随之提升。国内的高端新能源汽车大多数都是采用预镀镍钢基带。4、以前国内预镀镍钢基带的市场需求较少，国内从事预镀镍材料前瞻性、基础性研究的企业也相对较少，所以目前没多少企业从事这方面的业务。

  问：预镀镍钢基带的原材料厂商较少，公司是怎么样做出应对的？钢基带从1mm增至4mm，价格会上升4倍吗？品质上和新日铁有什么差距？整车厂会不会指定预镀镍生产厂商？

  答：1、进口的电池钢基带以日本新日铁的质量最好，国内的以宝钢的产品质量最好，但和新日铁的相比还略有差距；国内其他一些钢铁企业也有生产。公司与宝钢建立了较好的合作伙伴关系，持续加强与宝钢在钢基带材料方面的合作研究和开发，同时，公司也在与其他一些企业合作开发原材料。4680电池的壳厚度增加到0.6mm，大幅度提升了钢基带原材料的缺限容忍度，对公司有利。2、钢基带从0.1mm增至0.4mm，一般来讲价格不会上升4倍。公司的定价原则是成本加成模式，同时与新日铁保持合理的价差。3、公司原先和新日铁的预镀镍钢基带材料在个别指标上有些差距，但差距不大，在工艺路线逐步优化完善后，这种差距正在缩小。4、整车厂会不会指定预镀镍材料生产厂商，这个不好判断。目前国外的产能不能够满足国内需求，即使有，估计也不会多。

  问：后镀镍和预镀镍的成本差多少？为何需要停冲壳业务？年产3500吨预镀镍钢基带的实际产能是多少？年产2万吨钢基带也是这样吗？

  答：1、依据公司自身的数据，冲制同样规格的18650电池壳，以前单个电池壳的成本后镀镍材料要比预镀镍材料便宜7%至8%；随着近几年的工艺逐步完善，价差已很小。2、虽然冲壳业务是赚钱的，但锂电池预镀镍钢基带是公司未来的基本的产品，冲壳企业将是主要公司的客户；若公司继续做冲壳，会形成竞争关系，不利于业务的拓展，所以公司停止了冲壳业务。3、公司现在存在的预镀镍钢基带生产线是间歇式生产，市场需求还没有全面推开，所以实际产量会少于3500吨。4、年产2万吨锂电池预镀镍钢基带工艺路线已考虑到这方面的因素，产能设计上考虑了一定的裕度，所以实际产能不会有多少偏差。

  东方电热2022中报显示，公司主要经营收入17.31亿元，同比上升28.45%；归母净利润1.46亿元，同比上升219.95%；扣非净利润1.34亿元，同比上升143.37%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入9.85亿元，同比上升35.21%；单季度归母净利润8869.16万元，同比上升328.52%；单季度扣非净利润8062.09万元，同比上升147.83%；负债率51.54%，投资收益888.79万元，财务费用159.61万元，毛利率20.4%。

  根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电热（300217）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力比较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示东方电热盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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